谁做下一任美联储主席，华尔街亮态度！摩根大通CEO戴蒙支持沃什，而非哈赛特

周四，华尔街最有权势的银行家之一、摩根大通CEO杰米·戴蒙在纽约的一场私密资产管理CEO会议上明确表态：支持前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）执掌美联储。

戴蒙直言，沃什将成为一位“伟大的主席”，并向在场的华尔街高管们发出警告：另一位热门候选人凯文·哈赛特（Kevin Hassett）可能更顺从白宫的降息意愿，但这恰恰可能引发市场的反向博弈，导致长期借贷成本不降反升，损害美联储至关重要的独立性。

据英国《金融时报》报道，戴蒙在闭门会议中分析指出，若哈赛特当选，他极有可能会迅速降低短期利率，以配合特朗普的经济诉求。然而，美联储只能控制短端利率，长期利率（如10年期美债收益率）则由市场定价。

戴蒙警告称，由于市场担心哈赛特缺乏独立性且过于依附白宫，这种激进降息反而会点燃通胀预期。届时，由市场定价的长端利率（如10年期美债收益率）将因投资者抛售债券而飙升。

换言之，白宫试图通过换人来降低融资成本的算盘，极可能被债券市场的“义警”打翻。

市场已经在为这种风险定价。自11月下旬媒体报道哈赛特成为领跑者以来，作为全球资产定价之锚的10年期美国国债收益率已从4.0%跳升至4.2%。与此同时，债市交易员对通胀的焦虑正在升温——衡量长期通胀预期的关键指标“5年之5年”远期通胀互换利率（5y5y forward inflation swap）近期上涨了0.06个百分点，创下一个月新高。

这种担忧在华尔街并非个例。多位掌管着30万亿美元美债市场的资深投资者，已直接向财政部官员表达了对哈赛特政治倾向的顾虑，质疑其与特朗普过于紧密的政治结盟可能动摇货币政策的公信力。

特朗普一直对现任主席鲍威尔（Jay Powell）不仅未大幅降息反而加息的做法耿耿于怀，甚至曾私下辱骂其为“笨蛋”。特朗普明确表示，忠诚度和积极降息的意愿是他选人的关键标准。

周五，特朗普向《华尔街日报》确认，沃什和哈赛特是目前的领跑者：

凯文·哈赛特（Kevin Hassett）：博彩市场的头号热门。作为前白宫内部人士，他公开支持特朗普关于激进降息的呼吁——甚至曾建议降息幅度应为当前水平的两倍。尽管他近期试图辩解称会维护央行独立性，但在华尔街眼中，他身上的“执行者”标签难以剥离。

凯文·沃什（Kevin Warsh）： 前美联储理事，胡佛研究所经济学家。虽然他在美联储内部因离任后的频繁批评而不受欢迎，且在2008年雷曼兄弟倒闭前夕仍过分担忧通胀而被部分人士视为“过度鹰派”，但他获得了戴蒙等华尔街大佬的背书。

据《华尔街日报》报道，特朗普、财政部长贝森特及其他高官已于本周三在白宫面试了沃什。

目前，由候任财政部长斯科特·贝森特主导的遴选工作仍在继续，特朗普预计将在下周面试更多候选人。究竟是选择华尔街信赖的“独立派”，还是白宫青睐的“忠诚派”，答案将在数周内揭晓。

美联储RMP=明年购买5000亿美元短期美债？华尔街：美联储很激进啊

美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划（RMP），其力度远超市场预期，使得华尔街主要投行全面重修2026年债务发行预测。

华尔街见闻此前提及，在美联储宣布上述计划的当天，纽约联储即公告称，计划于2025年12月11日公布首份计划，将于12月12日开始购买。这也意味着美联储将在本周五购买82亿美元的短期国债（T-bills），并计划在随后一个月内购买400亿美元，以重建银行体系储备，旨在通过重建金融体系储备来缓解短期利率压力。

这一操作规模不仅高于此前预期，还将叠加该行从12月开始每月购买144亿美元短期国债以再投资机构债务回款的举措。以巴克莱和摩根大通为首的机构预计，美联储明年可能将吸纳约5000亿美元的短期国债，此举被市场视为激进的流动性投放信号。

受此消息影响，市场借贷成本应声回落。周三，短期利率期货交易量激增，两年期掉期利差扩大至4月份以来的最高水平，这表明短期融资市场的压力预期已显著缓解。策略师普遍认为，这些措施将在美联储停止缩表后，有效缓解累积数月的融资压力。

主要金融机构目前一致认为，美联储将在未来一年成为短期国债市场的主导买家。分析人士指出，央行此举将大幅挤压留给私人投资者的票据供应量，进而对掉期利差和担保隔夜融资利率（SOFR）与联邦基金利率的基差交易形成长期利好。

据彭博报道，随着美联储公布激进的购买计划，多家华尔街大行迅速调整了对2026年国债供需关系的测算。

巴克莱的Samuel Earl和Demi Hu等策略师现预计，美联储在2026年购买的短期国债总额可能接近5250亿美元，远高于此前预测的3450亿美元。这意味着留给私人投资者的净发行量将从此前预估的4000亿美元骤降至2200亿美元。

该行认为，美联储这番激进的举动显示出对融资压力“极低的容忍度”，预计购买节奏将在明年一季度保持高位，直至4月才可能从每月550亿美元（含MBS再投资）降至250亿美元。

摩根大通同样上调了预期。Jay Barry和Teresa Ho等策略师预计，美联储将维持每月400亿美元的购买规模至4月中旬，随后降至每月200亿美元。结合每月约150亿美元的MBS再投资，美联储2026年在二级市场的购买总量将达4900亿美元。这将导致明年的短期国债净发行量仅为2740亿美元。

TD Securities的Gennadiy Goldberg和Jan Nevruzi也预计，美联储在2026财年将通过RMP和MBS再投资购买4250亿美元票据，吸收绝大部分净供应。

美联储此次行动被广泛解读为对回购市场波动的先发制人。

RBC Capital Markets的Blake Gwinn和Izaac Brook承认，此前低估了美联储对月内回购利率波动的“不适感”，并指出美联储似乎更侧重于吸收国债发行量而非单纯增加储备。德银的Matthew Raskin和Steven Zeng指出，美联储比2019年更早启动这一进程，表明其在管理向充裕储备过渡时更加谨慎，这将有助于进一步平抑回购市场。

美银策略师Mark Cabana和Katie Craig则警告称，美联储可能需要维持更长时间的高速购买。他们测算，目前的RMP规模到4月中旬仅能补充约800亿美元的超额现金，而达到理想结果可能需要补充1500亿美元。该行还指出，如果美联储察觉票据投资者受到不利影响，可能会将购买范围扩大至期限为三年的国债。

尽管美联储的干预被视为利好，但部分分析师对短期内的市场稳定性持保留态度。

富国银行的Angelo Manolatos和Mike Schumacher等人表示，尽管每月400亿美元的规模处于预期上限，且对SOFR与联邦基金利率基差及美国掉期利差扩大构成“明显顺风”，但这并非年底流动性的“万灵药”。他们预计年底前后融资市场仍将面临一定压力。

CIBC的策略师也表达了类似观点，认为这些措施无法完全消除波动性，因为美联储12月的购买量不太可能超过年底积聚的隔夜资金需求，届时银行通常会限制回购市场活动以强化资产负债表。

SMBC Nikko的Joseph Abate补充称，美联储试图主动管理银行储备过剩问题，该策略的成功将取决于市场参与者使用常备回购便利（Stand Repo Facility）的意愿。

美银Hartnett：当美国负债38万亿美元时，该买入美债、利差处于 20 年低点企业债、40倍CAPE美股，还是暴涨的黄金？这很棘手

随着货币市场基金的收益率预计（美联储）在未来几个季度至少降息100个基点，那么当美国政府负债高达38万亿美元时，我应该买入美国国债吗？或者是在信贷利差处于20年低点时买入公司债？

还是买入周期调整市盈率（CAPE）高达40倍的股票？亦或是刚刚经历“垂直上涨”的黄金？这很棘手。

随着全球央行开启降息周期，投资者正被推向一个充满挑战的十字路口。近日，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett就描绘了这副复杂的投资图景：在货币市场收益率预期下降的背景下，主流资产均呈现出各自的棘手难题，令投资者进退维谷。

Hartnett这一表态清晰地揭示了当前市场的风险所在：美国政府债务高企削弱了主权债的避险吸引力；企业债因利差过窄，提供的风险补偿不足；美股估值处于历史高位，回调压力巨大；而黄金虽然势头强劲，但追高风险同样显著。

尽管Hartnett描绘了谨慎的前景，但最新的资金仍在以前所未有的势头涌入科技股与黄金等风险领域。

据报告引述的数据，最近一周内，资金正大规模从现金类资产中流出（246亿美元），并涌入风险资产。具体来看，股票市场吸引了281亿美元资金，其中科技股录得创纪录的104亿美元单周流入。

黄金市场同样火热，过去10周累计流入342亿美元，创下历史最高纪录。

此外，中国股票市场也出现了自2025年4月以来最大的单周资金流入，达134亿美元。这种“买入一切”的势头，凸显了在降息预期下市场强烈的风险偏好。

当前全球降息潮催生了巨大流动性。据Hartnett统计，年内全球股市市值已飙升20.8万亿美元。

然而，市场的狂热情绪之下，风险也在悄然积聚。他警告称，如果资产价格下跌并冲击到富裕阶层，经济可能会急剧恶化。

同时，信贷市场已开始出现裂痕（“Krunchy Kredit”）。Hartnett预测，如果银行、券商等关键板块进一步走弱，或高收益债券信用违约互换（HY CDX）利差扩大至400个基点以上，将标志着更深层次的去杠杆化或清算风险，届时美联储将被迫采取更激进的降息行动。

面对复杂的市场环境，Hartnett重申了他的“BIG”投资组合，即看好债券（Bonds）、国际市场（International）和黄金（Gold）。

在债券方面， 他维持做多长期美国国债的观点，预计30年期国债收益率将跌破4%。

他认为，美联储降息、结束量化紧缩（QT）以及人工智能（AI）对劳动力市场的通缩效应，都将支撑债券价格。报告还特别提到，零息债券是防范信用事件风险的最佳对冲工具。

在国际市场方面，Hartnett继续看好国际股市，他预计恒生指数将升至33000点上方。美国银行的全球每股收益（EPS）增长模型预测，未来12个月全球EPS将增长9%，高于市场共识。

此外，虽然MSCI全球指数市盈率高达19.6倍，但剔除美国后的全球股市市盈率仅为15倍，估值更具吸引力。他坚信，市场风格将从2020年代上半场的“美国例外论”转向下半场的“全球再平衡”。

对于黄金，Hartnett依然极度看好，并维持其明年春季金价可能突破6000美元/盎司的预测。尽管黄金在最新的基金经理调查中被列为“最拥挤的交易”，但他认为这是一种误解。

他指出，美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.5%，而全球基金经理的配置比例也只有2.4%，远未达到饱和。在他看来，只有发生重大地缘政治缓和或AI泡沫破裂导致实际利率飙升等黑天鹅事件，才能终结黄金的牛市。