美联储在2026年将比预期更多降息，这是理由

荷兰合作银行认为由于中期选举的政治压力以及美联储人事格局的变动，美联储在2026年的降息幅度或将超出市场预期。

12月12日，荷兰合作银行资深策略师Philip Marey指出，为了配合在美国中期选举前刺激经济，美联储预计将在2026年11月前将利率降至中性水平甚至更低，联邦基金利率目标区间在2026年9月达到2.75%-3.00%。而当前为‌3.50%-3.75%‌。

新任主席将于2026年6月17-18日首次主持FOMC会议，荷兰合作银行预计该次会议将宣布降息，以确立新主席对美国白宫的忠诚度。

（荷兰合作银行预测明年美联储的降息路径）

此前特朗普称他已经做出了决定，市场认为哈塞特是最有可能的候选人。但Marey表示，最终提名人选的名字可能并不那么重要。

本周二特朗普接受媒体采访时，被问及新主席是否必须立即降息时，特朗普回答"是的"。美国财政部长贝森特正在主导遴选程序，他为下任主席设定了清晰目标：降低利率、放松监管以及重组美联储。

荷兰合作银行警告称，如果明年的美联储为了政治忠诚而无视通胀风险强行降息，可能会导致长期美债收益率不降反升。一旦市场察觉到央行在履行“双重使命”与政治忠诚之间的天平失衡，通胀预期可能升温，进而推高盈亏平衡通胀率，引发收益率曲线长端上行。

中期选举不仅是政治节点，也是利率锚点

Philip Marey在报告中强调，2026年的中期选举是驱动美联储鸽派政策的关键时间锚点。

对于当政者而言，低利率有助于刺激经济，从而提升选举胜算。尽管特朗普处于第二任期，但若共和党失去参议院或众议院的多数席位，其政策议程将受到严重掣肘。

（特朗普今年上任以来的支持率）

目前高于中性水平的联邦基金利率被视为限制性政策，正在放缓经济增长。因此，为了在2026年11月26日的中期选举前显现政策效果，特朗普政府需要美联储在此之前大幅降息。

Marey强调，考虑到货币政策传导至实体经济的滞后性，降息需要在2026年10月28日之前完成，12月的议息会议对于选举而言为时已晚。

基于此，荷兰合作银行预测FOMC将在选举日前将利率降至中性水平或更低，预测到2026年9月，美联储联邦基金利率的目标区间为2.75%-3.00%。

“影子主席”与董事会重组确立影响力

Philip Marey详细分析了美联储内部权力版图的潜在变化。

一旦特朗普公布新任主席提名，该人选将立即成为事实上特朗普的“影子主席”，现任主席鲍威尔5月15日任期结束后，“影子主席”的言论将在市场产生重大影响。

新任主席将于2026年6月17-18日首次主持FOMC会议，荷兰合作银行预计该次会议将宣布降息，以确立新主席对美国白宫的忠诚度。

此外，美联储理事会的人员构成正在发生有利于白宫的变化。

如果沃勒（Waller）或鲍曼（Bowman）获得主席提名，他们将立即以美联储理事会内部成员的身份成为事实上的“影子主席”。

如果提名人是哈塞特、沃什（Warsh）或里德（Rieder），他们则可能填补米兰在美联储理事会的席位，该席位将于2026年1月31日到期（即1月27日至28日FOMC会议结束后的三天）。

在这种情况下，若美国参议院确认程序进展迅速，主席提名人最早可于2月以“普通”理事身份上任，并参加3月17日至18日的FOMC会议。

即便若鲍威尔打破传统，在卸任后不辞去理事职务，特朗普仍有机会通过其他途径加强控制，例如向库克（Lisa Cook）施压要求其辞职。这可能导致特朗普的忠实支持者在理事会中占据4比3甚至5比2的多数席位，形成一个与白宫保持一致的强大投票集团。

通胀预期与收益率曲线的博弈

Philip Marey指出，若劳动力市场在2026年保持疲软且通胀受控，特朗普的降息愿望将与美联储的“双重使命”暂时重合，这将压低美债收益率。

然而，若经济数据强劲，而FOMC出于政治动机继续降息，市场将面临由于对美联储抗通胀承诺信心动摇而引发的风险。

他强调更重要的是，如果通胀持续高企时美联储仍决定降息，可能提高工人的通胀预期，导致更高的工资要求并引发更高通胀。

这种政策分歧可能导致长期利率上行，抵消降息带来的宽松效果。

荷兰合作银行强调，美联储已决定从12月12日开始购买短期国债进行储备管理，虽然目前集中在短端，但若长债收益率飙升，长端债券也可能成为政策关注焦点。

Philip Marey最后总结到，未来如果通胀持续存在，美国政府政策例如关税政策，将在控制通货膨胀方面发挥更大的作用。

谁做下一任美联储主席，华尔街亮态度！摩根大通CEO戴蒙支持沃什，而非哈赛特

周四，华尔街最有权势的银行家之一、摩根大通CEO杰米·戴蒙在纽约的一场私密资产管理CEO会议上明确表态：支持前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）执掌美联储。

戴蒙直言，沃什将成为一位“伟大的主席”，并向在场的华尔街高管们发出警告：另一位热门候选人凯文·哈赛特（Kevin Hassett）可能更顺从白宫的降息意愿，但这恰恰可能引发市场的反向博弈，导致长期借贷成本不降反升，损害美联储至关重要的独立性。

据英国《金融时报》报道，戴蒙在闭门会议中分析指出，若哈赛特当选，他极有可能会迅速降低短期利率，以配合特朗普的经济诉求。然而，美联储只能控制短端利率，长期利率（如10年期美债收益率）则由市场定价。

戴蒙警告称，由于市场担心哈赛特缺乏独立性且过于依附白宫，这种激进降息反而会点燃通胀预期。届时，由市场定价的长端利率（如10年期美债收益率）将因投资者抛售债券而飙升。

换言之，白宫试图通过换人来降低融资成本的算盘，极可能被债券市场的“义警”打翻。

市场已经在为这种风险定价。自11月下旬媒体报道哈赛特成为领跑者以来，作为全球资产定价之锚的10年期美国国债收益率已从4.0%跳升至4.2%。与此同时，债市交易员对通胀的焦虑正在升温——衡量长期通胀预期的关键指标“5年之5年”远期通胀互换利率（5y5y forward inflation swap）近期上涨了0.06个百分点，创下一个月新高。

这种担忧在华尔街并非个例。多位掌管着30万亿美元美债市场的资深投资者，已直接向财政部官员表达了对哈赛特政治倾向的顾虑，质疑其与特朗普过于紧密的政治结盟可能动摇货币政策的公信力。

特朗普一直对现任主席鲍威尔（Jay Powell）不仅未大幅降息反而加息的做法耿耿于怀，甚至曾私下辱骂其为“笨蛋”。特朗普明确表示，忠诚度和积极降息的意愿是他选人的关键标准。

周五，特朗普向《华尔街日报》确认，沃什和哈赛特是目前的领跑者：

凯文·哈赛特（Kevin Hassett）：博彩市场的头号热门。作为前白宫内部人士，他公开支持特朗普关于激进降息的呼吁——甚至曾建议降息幅度应为当前水平的两倍。尽管他近期试图辩解称会维护央行独立性，但在华尔街眼中，他身上的“执行者”标签难以剥离。

凯文·沃什（Kevin Warsh）： 前美联储理事，胡佛研究所经济学家。虽然他在美联储内部因离任后的频繁批评而不受欢迎，且在2008年雷曼兄弟倒闭前夕仍过分担忧通胀而被部分人士视为“过度鹰派”，但他获得了戴蒙等华尔街大佬的背书。

据《华尔街日报》报道，特朗普、财政部长贝森特及其他高官已于本周三在白宫面试了沃什。

目前，由候任财政部长斯科特·贝森特主导的遴选工作仍在继续，特朗普预计将在下周面试更多候选人。究竟是选择华尔街信赖的“独立派”，还是白宫青睐的“忠诚派”，答案将在数周内揭晓。

美联储RMP=明年购买5000亿美元短期美债？华尔街：美联储很激进啊

美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划（RMP），其力度远超市场预期，使得华尔街主要投行全面重修2026年债务发行预测。

华尔街见闻此前提及，在美联储宣布上述计划的当天，纽约联储即公告称，计划于2025年12月11日公布首份计划，将于12月12日开始购买。这也意味着美联储将在本周五购买82亿美元的短期国债（T-bills），并计划在随后一个月内购买400亿美元，以重建银行体系储备，旨在通过重建金融体系储备来缓解短期利率压力。

这一操作规模不仅高于此前预期，还将叠加该行从12月开始每月购买144亿美元短期国债以再投资机构债务回款的举措。以巴克莱和摩根大通为首的机构预计，美联储明年可能将吸纳约5000亿美元的短期国债，此举被市场视为激进的流动性投放信号。

受此消息影响，市场借贷成本应声回落。周三，短期利率期货交易量激增，两年期掉期利差扩大至4月份以来的最高水平，这表明短期融资市场的压力预期已显著缓解。策略师普遍认为，这些措施将在美联储停止缩表后，有效缓解累积数月的融资压力。

主要金融机构目前一致认为，美联储将在未来一年成为短期国债市场的主导买家。分析人士指出，央行此举将大幅挤压留给私人投资者的票据供应量，进而对掉期利差和担保隔夜融资利率（SOFR）与联邦基金利率的基差交易形成长期利好。

据彭博报道，随着美联储公布激进的购买计划，多家华尔街大行迅速调整了对2026年国债供需关系的测算。

巴克莱的Samuel Earl和Demi Hu等策略师现预计，美联储在2026年购买的短期国债总额可能接近5250亿美元，远高于此前预测的3450亿美元。这意味着留给私人投资者的净发行量将从此前预估的4000亿美元骤降至2200亿美元。

该行认为，美联储这番激进的举动显示出对融资压力“极低的容忍度”，预计购买节奏将在明年一季度保持高位，直至4月才可能从每月550亿美元（含MBS再投资）降至250亿美元。

摩根大通同样上调了预期。Jay Barry和Teresa Ho等策略师预计，美联储将维持每月400亿美元的购买规模至4月中旬，随后降至每月200亿美元。结合每月约150亿美元的MBS再投资，美联储2026年在二级市场的购买总量将达4900亿美元。这将导致明年的短期国债净发行量仅为2740亿美元。

TD Securities的Gennadiy Goldberg和Jan Nevruzi也预计，美联储在2026财年将通过RMP和MBS再投资购买4250亿美元票据，吸收绝大部分净供应。

美联储此次行动被广泛解读为对回购市场波动的先发制人。

RBC Capital Markets的Blake Gwinn和Izaac Brook承认，此前低估了美联储对月内回购利率波动的“不适感”，并指出美联储似乎更侧重于吸收国债发行量而非单纯增加储备。德银的Matthew Raskin和Steven Zeng指出，美联储比2019年更早启动这一进程，表明其在管理向充裕储备过渡时更加谨慎，这将有助于进一步平抑回购市场。

美银策略师Mark Cabana和Katie Craig则警告称，美联储可能需要维持更长时间的高速购买。他们测算，目前的RMP规模到4月中旬仅能补充约800亿美元的超额现金，而达到理想结果可能需要补充1500亿美元。该行还指出，如果美联储察觉票据投资者受到不利影响，可能会将购买范围扩大至期限为三年的国债。

尽管美联储的干预被视为利好，但部分分析师对短期内的市场稳定性持保留态度。

富国银行的Angelo Manolatos和Mike Schumacher等人表示，尽管每月400亿美元的规模处于预期上限，且对SOFR与联邦基金利率基差及美国掉期利差扩大构成“明显顺风”，但这并非年底流动性的“万灵药”。他们预计年底前后融资市场仍将面临一定压力。

CIBC的策略师也表达了类似观点，认为这些措施无法完全消除波动性，因为美联储12月的购买量不太可能超过年底积聚的隔夜资金需求，届时银行通常会限制回购市场活动以强化资产负债表。

SMBC Nikko的Joseph Abate补充称，美联储试图主动管理银行储备过剩问题，该策略的成功将取决于市场参与者使用常备回购便利（Stand Repo Facility）的意愿。