美联储决议落定后，美股投资者该警惕这四大风险了

2020年9月21日 17:32 （作者：莫宁） 英为财情Investing.com – 被认为是本月最大风险事件的美联储FOMC利率决议尘埃落定。显然，市场认为这家央行的货币政策声明还不够预期鸽派。

这推动标普500指数这个月以来连续第三周录得下跌，似乎有验证历史上该月份表现向来不佳这个说法的趋势。即便9月份只剩下一周半左右的时间，投资者恐怕也难以喘口气。

标普500指数周线图 实际上，这个月底，可能会有四大风险“撞”到一起。

根据摩根士丹利首席跨资产策略师安德鲁·希茨（Andrew Sheets）的报告，接下来要关注的四件事是：CARES 2.0、美国大选首场总统辩论、疫情反弹情况、英国脱欧谈判。

CARES 2.0（《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》），也就是美国的新一轮新冠疫情援助法案。大摩的美国公共政策团队认为，达成协议的一个有效截止日期是接近月底，因为考虑到还要通过政府融资法案，国会议员需要尽快结束这项议程，参加美国大选投票事宜。

上周周末之前，两党在达成交易上没有任何进展。虽然特朗普上周三意外发布了一则推特，敦促自己的政党“加大开支”，但此举似乎起到了反作用——不仅共和党参议员不同意，甚至给了民主党领袖固执己见的理由。 周四，民主党议员、众议院议长佩洛西表示，民主党人可能会推动一份规模比他们最近提议的2.2万亿美元还要大的法案，因为自从5月份通过上一份救助法案以来，从餐馆到航空公司，其救济需求有增无减。

事实上，佩洛西的最新提议已经引发民主党内部温和派的不满，他们认为，特朗普已经作出让步，佩洛西却有点得寸进尺。

现在，能不能在参众两院休会之前达成协议，非常关键。美国11月3日就会开始总统竞选，按照惯例国会都会在此之前休会，让议员们能够返回本州参加竞选。众议院原定在10月2日前休会，不过佩洛西称民主党准备推迟休会时间。但是，外媒报道称，如果议员预期不会在短期内就协议进行投票，他们可能本周就返乡，比原定计划还要提前一周。部分参议员也表示，参议院可能会提前休会。

第一场总统辩论也正在逼近，定于9月29日。这将是现在到11月3日之间，美国总统大选中最重要的时刻。当然，之后还会有两次辩论，但第一场总是最受关注的。除了吸引投资者的注意力之外，也让市场对于这次大选将会有多激烈有个大概了解。

RealClearPolitics的数据显示，民主党候选人拜登领先特朗普的幅度已经大幅缩小。这也反映在VIX市场上，10月底到期的VIX期货反映，交易员预计到时候会有更大的波动。而历史经验表明，在美国大选之前，市场交易向来疲软。

另外，令今年的总统大选更加复杂的是美国自由派大法官露丝·巴德·金斯伯格（Ruth Bader Ginsburg）的去世。据美国法律专家，如果今年的大选和2000年大选一样出现争议并最终交由最高法院裁定，而特朗普在大选前如果及时任命新的大法官人选，到时候最高法院很可能作出有利于特朗普的决定。

9月底对于疫情而言也是非常关键的一个节点。夏季的时候，学校放假，人们更愿意在户外，社交距离实施得相对比较轻松；但随着中小学、大学都重新开学，大摩认为，到月底新冠新增病例的数据应该能更好的说明“重新开放”会意味着什么。

目前欧洲正经历凶猛的第二波疫情。随着复工复产复学的加速，法国周六报告24小时内确诊13,498名病例，刷新了自冠状病毒爆发开始以来的单日最高纪录。世卫组织欧洲区域办事处主任克卢格17日表示，欧洲国家在过去两周中，每周新增确诊病例已超过今年3月疫情“峰值”时的情况。

最后是英国脱欧谈判，这将是一个从9月延续到10月的风险。现在，英国无协议脱欧的可能性正在增加，法兴银行上周将英国与欧盟在年底前无法达成贸易协议的可能性提高到80%。大摩也指出，虽然这有可能只是英国在采取某种谈判策略，但其所导致的结果，是不利于市场的结果的风险的确增加了。

虽然这些事件最后都可能不会构成长期的重大挑战，但短期内不确定性确实有所加剧。这种时候，投资者最需要做的，是降低风险敞口。

一个耶鲁MBA毕业生的留学，创业之路

读张磊“价值，我对投资的思考” - Vandave

张磊 [10] 于1972年出生于河南驻马店市，1990年，张磊以河南省高考文科状元的身份考取中国人民大学国际金融专业。1998年赴美国耶鲁大学求学，后获得耶鲁大学工商管理硕士及国际关系硕士学位。张磊在耶鲁大学读书期间，曾在著名的耶鲁大学投资办公室（管理著名的耶鲁大学捐赠基金）工作，这段经历为他日后在投资界的成功奠定了坚实的基础。毕业后张磊在全球新兴市场投资基金（Emerging Markets Management）工作过一段时间，主要负责南非，东南亚和中国的投资。此后又担任纽约证券交易所首任中国首席代表，并创建了纽约证券交易所驻香港和北京办事处。2005年，张磊作为创始人创建高瓴资本（Hillhouse Capital ）。

海外求学对于当时的大多数中国留学生来说都是令人无比兴奋的旅程，然而，经济拮据是不小的挑战。到了耶鲁大学之后我才发现，MBA项目只提供第一年的奖学金，第二年的学费、生活费全无着落。学业总得完成，我只好在求学之余勤工俭学，比如当本科生助教、教老外学中文等，秉承了中国留学生特有的勤劳和热忱。虽然有这些“小工”，但我深知找到一份有保障的正式工作才是正途。因此，我在第一学年就开始寻找暑期实习的机会，以求获得全职工作。

美国的金融机构、管理咨询公司多聚集于纽约，这座发源于北美殖民地的贸易前站，依靠其独一无二的地理优势，在当地荷兰裔移民商业精神的催化下，成为世界金融中心。从纽黑文前往纽约，是我在求职时经常穿梭的路线。早上，我从耶鲁大学步行25分钟去纽黑文联合车站，乘火车到达纽约中央车站之后换乘地铁。这条火车线路异常繁忙，上下班高峰时期都是半小时一班。我想过是不是也可以在这里的火车上卖“小人书”，最终还是选择打上一个小盹儿，为上午的面试积蓄精力。每次前往我都是意气风发、信心满满，然而面试完总是垂头丧气、铩羽而归。由于不懂面试的习惯做法，也没有特别准备，与同学们七八个“一面”机会、四五个“终面”机会、三个以上offer（录取通知书）相比，他只拿到非常少的“一面”机会、两次“二面”机会，最终与华尔街投行、管理咨询公司的职位无缘。

在不多的面试中，我始终听从内心的声音。在获得波士顿一家管理咨询公司的面试机会时，苦于囊中羞涩，我只好向对方申请预支往返路费，而不是按照通行做法先垫付后报销。不仅如此，在回答对方关于“在某一设定区域内应该有多少家加油站”的问题时，来面试的学生大多都会按照基本的咨询公司逻辑用公式计算，比如先用人口数量除以平均家庭人数得出家庭数，再用家庭数乘以1.2辆车得出总车辆数，最后用总车辆数对应算出相应的加油站数量等；相反，我并没有直接回答这个问题，而是在想“加油站”到底意味着什么。为什么要有加油站？第一，人们去加油站，可能不全是为了加油，有可能是去那里的便利店，如果跟便利店有关系，那跟车的关联度就降低了，不单要算车的数量，还要关注人口密度。第二，所有的车辆都需要加油吗？未来是不是有些交通工具根本不需要加油？或者，是否会出现新的交通方式？第三，……面试官听到我的反问和分析时一脸茫然，我无法得知她当时有怎样的心理活动，但结果是我被拒之门外。当我把这个故事分享给现在的学生时，他们会哄堂大笑。谁让他当时就是不会面试呢？

事后总结，求职可能不仅仅是为了找到工作，更是为了找到真正的自我，展现自己的独特性。尽管没有能够走上许多MBA学生典型的职业道路，但我依然坚持我所相信的，探究我所好奇的，因为好玩的故事都来自有挑战的生活。

由于暑期实习求职未果，他只好另谋他路。，相当于中国当年GDP的1/4，这是多么让人憧憬的繁荣场景。当时是20世纪90年代末，互联网作为新经济浪潮已经在美国资本市场风起云涌，以硅谷高科技企业为代表的新兴企业掀起了电力革命之后最伟大的技术革命——信息技术革命。

与此同时，中国的互联网创业大幕也在徐徐拉开，在这样的时代机遇面前，他选择了休学一年并回国创业。当时来到美国的留学生多数都是理工科背景，商学院的学生非常少。许多理工科同学回国后纷纷创业，开发自己的网站、做各种科技发明，产品都特别好，但没有能力做出符合投资人要求的商业计划书，难以获得融资。

随着市场环境的变化，2000年开始，从纳斯达克股票市场退市的企业数量连续3年超过新上市企业。“千帆竞渡，百舸争流”，许多初创企业无法获得新一轮融资，在勉力维持之后纷纷折戟沉沙。由于互联网泡沫的破灭，我们的业务量也不断缩小，只好偃旗息鼓，再做打算。

尽管投资人没有要求归还投资款，我们仍然坚持“这些钱一定要还”。我们希望用这样的方式来感谢他们的信任和支持。一个人的职业生涯很长，不能做任何对帮助过你的人有损害的事情，否则那可能会困扰你的一生。

创业未果后他继续回到耶鲁大学读书，在“山重水复”之际，一个偶然的机会让我路过了一幢维多利亚风格的小楼，找到了在耶鲁投资办公室的实习机会，并结识了大卫·史文森（David Swensen），自此与投资结下不解之缘。许多时候的人生际遇，是上天无意间给你打开了一扇窗子，而你恰好在那里。某种意义上，是耶鲁投资办公室定位了他今后事业的坐标系，让我决定进入投资行业。

在耶鲁投资办公室实习期间，他从投资的角度真正理解了金融体系最本质的功能。金融不仅包括资金供求配置（包括时间配置和空间配置）、风险管理、支付清算、发现与提供信息，更重要的是，它还能够真正改善公司的治理结构。

投资哲学：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”

原创：张磊

张磊的投资风格受到两位投资大师的深刻影响，一位是沃伦巴菲特，另一位是他的恩师大卫-史文森的影响。作为耶鲁大学捐赠基金的首席投资官，大卫-史文森为美国各大机构输送了无数优秀的人才，被美国的机构投资者奉为教父级人物。张磊不仅成功地把耶鲁的投资理念引入中国，并在此基础上衍生发展出了更适合中国的投资模式。同时张磊也是巴菲特的坚定信念执行者。他更认可的是长期持有，而不是简单的价值投资者。巴菲特早期投资是捡便宜的思路，后来才变成了长期持有的思路，所以张磊认可并学习了巴菲特的中后期投资。

• 超长期投资 – “超长期投资是我的信念和信仰。总结来讲，第一点是把基金做成超长期结构的基金，第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致。”

• 投具有伟大格局观的企业家 – “特别少的人，特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度，我们就要寻找这样的人。这个人怎么找到呢？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。我们采用的是研究型模式，就是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。”

• 善于甄别“虚假的护城河”- “我经常在公司内部强调我们要善于甄别“虚假的护城河”，譬如政府保护，这类的护城河随时都有可能崩溃。而长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质。”

• 在关键的时点投资关键的变化 – “什么是关键时点？就是大家都看不懂的时候。关键变化是什么呢？如果是一成不变的事情，实际上很容易被看见，这个世界永恒的只有变化。只有在变化的过程中我们才能去跟别人有不同的观点，而且是产生非常长期的不同观点。我关注的是创造多大价值的机会，这就是我说的深入基本研究，在这个过程中我们多年来一直坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，所以高瓴能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。”

• 投资哲学：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”。- “我有三个哲学观，也是在公司里反复强调并实践的。分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，是说看准了好的公司或业务模式就要下重注。而“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，是说只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。”

“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，是说看准了好的公司或业务模式就要下重注。而“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，是说只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。”

《道德经》文本以哲学意义之“道德”为纲宗，论述修身、治国、用兵、养生之道，而多以政治为旨归，乃所谓“内圣外王”之学，文意深奥，包涵广博，被誉为万经之王。

《论语》是儒家经典之一，是一部以记言为主的语录体散文集，主要以语录和对话文体的形式记录了孔子及其弟子的言行，集中体现了孔子的政治、审美、道德伦理和功利等价值思想。

《论语》内容涉及政治、教育、文学、哲学以及立身处世的道理等多方面。早在春秋后期孔子设坛讲学时期，其主体内容就已初始创成；孔子去世以后，他的弟子和再传弟子代代传授他的言论，并逐渐将这些口头记诵的语录言行记录下来，因此称为“论”；《论语》主要记载孔子及其弟子的言行，因此称为“语”。清朝赵翼解释说：“语者，圣人之语言，论者，诸儒之讨论也。”其实，“论”又有纂的意思，所谓《论语》，是指将孔子及其弟子的言行记载下来编纂成书。现存《论语》20篇，492章，其中记录孔子与弟子及时人谈论之语约444章，记孔门弟子相互谈论之语48章。

作为儒家经典的《论语》，其内容博大精深，包罗万象，《论语》的思想主要有三个既各自独立又紧密相依的范畴：伦理道德范畴——仁，社会政治范畴——礼，认识方法论范畴——中庸。仁，首先是人内心深处的一种真实的状态，折中真的极致必然是善的，这种真和善的全体状态就是“仁”。孔子确立的仁的范畴，进而将礼阐述为适应仁、表达仁的一种合理的社会关系与待人接物的规范，进而明确“中庸”的系统方法论原则。“仁”是《论语》的思想核心。

《史记》分本纪、表、书、世家、列传五部分。其中本纪和列传是主体。它以历史上的帝王等政治中心人物为史书编撰的主线，各种体例分工明确，其中，“本纪”、“世家”、“列传”三部分，占全书的大部分篇幅，都是以写人物为中心来记载历史的，由此，司马迁创立了史书新体例“纪传体”。

个人语录

“我要做企业的超长期合伙人，这是我的信念。高瓴的使命就是发掘最具有长期竞争优势的企业，用最长线的钱来帮助企业实现长期价值。我们相信那些能长期为消费者带来价值、为产业链提高效率、‘护城河’足够深的商业模式能够带来长期的高资本回报率。”

“我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。”

“要研究，只有研究才能让你对变化有理解。研究是基于深刻的对事物本质的研究，方法见仁见智，有的人看一两个季度，有的人看一两年，有的人看盈利，我看东西是看看五年、十年、二十年的东西。我看的不是形式，我看的是一个人本质上给社会有没有创造价值，只要你给社会创造很大的价值，早晚你会给所创的公司创造价值。”

“我把投资大致分为两类，一种是零和游戏，一种是蛋糕做大游戏。很多人的投资是前者，比如pre-IPO这种，我个人是不相信零和游戏的。我喜欢把蛋糕做大的游戏，就是我的思想、资本不能.创造价值，我是不会投资的。”

“我觉得“真正的护城河”是长期创造最大价值的，而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。怎么创造这种价值，在不同的环境和不同的时代是不一样的。在美国，二十世纪五十年代，品牌是最大化、最快创造价值的“护城河”，而随着互联网对品牌的冲击，品牌价值的护城河又不见得是最高效的方式，有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高。如我刚才说的，这个世界永恒的只有变化，护城河也不可能不变，优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够深挖自己的“护城河”，主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业恒古不变，这种企业永远不值得投资。”

“我们认为投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。”

“我本质上是创业家，只是我的专业领域是投资而已。能生活在这个创新层出不穷的时代里，我觉得很幸运。我喜欢想干大事的企业家，我最大的乐趣就是帮他们实现梦想。”

“创业中感触最深的是对价值观的坚持，不忘初心，方得始终”

“ 刘强东非常的真实，我希望创业者更多的是真实，我就是烧钱的，真实的表达自己，总有适合你的投资者，就得真实，但是你别见一个资本家，这个资本家喜欢精耕细作的，你就说我们家就是江泽水乡来的，你老在变，虽然融资做得很快，但是最后会有问题，我觉得真实是第一重要的，但是现在由于太多的人在培训创业家，有太多人培训资本家，我觉得培养很好，培养技术很好，但是培养的时候要强调他们把自己真实的一面互相曝露出来。”

"我们正在经历真正的转折点，不仅在数量上超越，而且从傻大笨粗的产品出口过度到知识产权的投资、甚至本土业务模式的海外出口。"

张磊说，他最崇拜的人有两位，自己的恩师史文森和股神巴菲特，这两者都是坚定的价值投资者。“对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资，如果你能找一个好的公司，能够跟着他投资十年、二十年、三十年，其实你有更多的复合收益，远远高于投资一家公司退出之后赶紧再找下一个。我只投有伟大格局观的企业家”