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一票专家预测失准！瑞银列美经济未陷衰退十大理由

戴维李
Jul 20, 2023

文章来源: 经济日报

基于联准会（Fed）猛力祭出一连串升息，去年大多数华尔街分析师都一口咬定，2023年美国经济衰退难以避免。然而，今年上半年过去了，至今美国衰退还没看见影子，高盛、摩根大通策略师已纷纷改口说，“软着陆”几率增加，衰退不至于在短期内降临。

尽管许多分析师仍担心衰退可能在今年底或明年初降临，瑞银集团（UBS）列举下列十个理由，说明为何至少目前为止，美国经济衰退仍是一场虚惊：

一，货币政策没那么紧缩

Fed已把政策利率目标区间的上限从0.25%提高到5.25%，预料下周将升抵5.5%。同时，Fed也缩减资产负债表规模，持有债券到期后不再把本金投入债市。但瑞银团队指出，Fed目前的政策仍“相对宽松”，许多指标显示货币政策的“限制性”仍属温和，无论是哪一种情况，都不足以把经济推落衰退。

二，财政支出提振成长

美国联邦政府在2020年疫情期间大撒币，协助撑起经济，但也导致国债暴增数兆美元。2022年财政支出缩减，但过去六到九个月期间，随着联邦赤字占国内生产毛额（GDP）百分比率递增，财政支出与一年前相比呈现逐步攀升情况，瑞银认为“这意味财政政策今年来对经济成长变成顺风，而非逆风”。

三，家庭财富仍宽裕

政府发放的振兴支票、扩大版失业津贴、“工资保障计划”等措施，协助美国家庭在疫情期间累积财富。今年通膨降温，也让许多民众保有超额储蓄。密歇根大学消费者信心调查最近显示，美国消费者此刻的乐观度回升到近两年来最高，其来有自。

四，消费者和企业未过度举债

瑞银团队指出，美国经济虽处于周期末段，但私部门未见到债务异常多的现象。诸如家庭债务相对于可支配所得的比率，或企业债务占GDP的比率，都没有高得离谱。这显示债务仍控制得宜。

五，“信用紧俏”梦魇未成真

今年3月硅谷银行（SVB）倒闭引发一阵银行动荡，许多分析师警告银行可能被迫缩减对顾客授信。但信用紧俏预言并未成真，银行持续放贷，甚至贷款给信用不良的企业，从近几个月来所谓“垃圾债券”发行量回升可见一斑。

六，劳动市场紧绷支撑成长

瑞银团队说，人力需求或许是避免美国经济陷入衰退最大主因。官方数据显示，自2020年5月美国经济开始复苏以来，已创造了超过2,500万个工作机会，另有大约1,000万个职缺待补。

七，疫后经济仍是待解谜团

新冠肺炎疫情可谓百年一见，政府以强大的财政和货币宽松政策因应，使美国经济进入史无前例的未知领域，也使疫后经济展望更难以预测。瑞银团队说：“疫情期间和疫后的经济，是经济学家和投资人前所未见，使人更难断定经济现在表现如何、衰退可能性多大。”

八，经济历经“滚动式衰退”

全球疫情爆发之初，货物需求暴增，服务和旅游需求崩落；疫后复苏使情况恰好反过来。这种情况正是所谓“滚动式复苏”：制造业景气由盛转衰，服务业则景气勃兴，诸如此类。瑞银说：“去年秋季，制造业产出开始萎缩，形同陷入衰退。但2023年货品支出回升，尤其是汽车，制造业应能避免景气坠入深渊，年底前可望展开复苏。”

九，服务业韧性增强

ISM制造业指数在6月降到46，比前月的46.9更低，且连续第八个月走下坡。指数低于50表示景气萎缩。对照下，6月的ISM服务业指数升到53.9，优于经济学家预期的51.3，且已连续六个月呈现景气扩张。由于服务业撑起美国近四分之三的经济，服务业韧性更强，保护整体经济免于向下沉沦。

十，景气扩张时期拉长

瑞银指出，过去40年来，平均景气扩张时期变长，已降低衰退风险。1854年至1982年，经济扩张平均持续2.8年，1854~1919的扩张期平均2.2年，1919~1982平均3.4年。但自1982年以降，扩张期平均持续8.6年。瑞银说：“经济活动的演进导致扩张期延长，这在疫后经济不太可能突然转变。”

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票价高航班多中国民航今年为何仍亏损？原因是......

戴维李
Jul 17, 2023

文章来源: 第一财经

近日，七家上市航司陆续披露了2023年上半年的业绩预告，七家合计亏损预计在123亿元至164亿元，只有两家扭亏为盈。

其中，预计盈利的两家是春秋航空和吉祥航空，分别预计盈利6.5亿元至8.5亿元，以及5500万元到8000万元。

这两家航司在一季度就已扭亏为盈，而一季度也宣告盈利的海航控股，上半年则预计亏损15亿元-21亿元。

据笔者了解，除了上市航司，非上市航司在上半年获得盈利的也不多。在不久前召开的中国航空运输协会2023年第二季度理事单位季度信息沟通会上，就通报了4月、5月、6月分别有8家、1家和7家航空公司实现盈利，而在整个一季度和二季度，行业还是整体亏损。

这与不少旅客上半年的主观感受似乎不太一致：今年以来，航班量在不断增加，已经恢复到了疫情前2019年的水平，票价也是感觉不低，为什么大多数航司还没有赚钱呢？

首先，在几家上市航司的业绩预告中，都提到了人民币大幅贬值这一因素。由于需要从国外进口飞机，国内航司大多数的租赁债务及部分贷款以外币结算（主要是美元），且经营中外币支出一般高于外币收入，在人民币贬值的情况下，账面上看就会录得汇兑损失。

比如海航控股就在业绩预告中披露，上半年因人民币汇率变动，导致公司产生财务汇兑损失约25亿元至28亿元。而如果剔除汇兑损失这部分带来的账面亏损，海航控股在上半年也实现了盈利。

笔者从中国航协也了解到，全行业第二季度的汇兑损失超过100亿元，6月如果扣除汇兑损失后，航空公司实际盈利27.6亿元。

其次，从供需关系上来看，尽管上半年的航班量已经恢复到了疫情前的2019年水平，但上半年的正班客座率、正班载运率仍低于疫情前同期7.5、4.8个百分点，飞机日利用率也低于疫情前同期1.6个小时，这反映出上半年的航空市场需求恢复，整体仍滞后于供给恢复。

这与国际市场的恢复慢于预期不无关系。来自民航局的数据显示，上半年受境外旅游市场恢复滞后、航班运行组织周期偏长、部分国外机场保障能力不足以及地缘政治等因素影响，国际市场的恢复远远滞后于国内，截至6月底，国际客运航班每周达3368班，只恢复到疫情前的44%，国际航班客座率也只有67.5%，低于疫情前12.4个百分点。

也正是由于国际航班实际执行的数量仍然偏低，所以往年被投放在国际航线上的宽体机，现在大量安排在国内飞行，这些宽体机的座位数更多，最终也就提高了国内市场的座位供给数量和供需压力。

这样的情况下，国际航线尤其是要用宽体机执飞的洲际航线占比多的航司，比如三大航和海航，受到的压力更大，春秋和吉祥等国际航线主要集中在周边地区且宽体机较少甚至没有的航司，业绩受影响就小些。

然而，在国内市场，供需压力并没有让旅客感到票价下降，这是因为国内航司在主干航线上，确实保持了较高的机票销售价格，这样带来的结果是抑制了部分旅游、探亲的低端客源需求，特别是旅游团队旅客减少，从而拉低了航班的客座率。

这从民航局的数据上也可以印证：上半年高频旅客数量和出行次数较去年增加2.3倍和2.8倍，高票价抑制了旅游客源，但公商务出行明显恢复。

不过，民航局也透露，最近几个月，运力供给增幅与旅客运量增幅的差值是在逐月减少的，5月以来运量增幅就反超运力供给增幅3.8个百分点，而进入暑运以来，日均客座率已恢复至接近80%的水平，仅比疫情前低2.5个百分点。

而随着下半年国际航空客运市场的加快恢复，在国内市场“内卷”的宽体机，也将更多回归国际，从而进一步缓解国内市场的供给压力，带来供需关系的进一步优化，也就更有利于航司票价水平的提升。

从这一角度来看，在上半年行业大幅减亏的基础上，如果国际油价没有大幅上涨，人民币贬值幅度不再继续增大，下半年还是有望看到更多的航司扭亏为盈。

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马斯克“现身”2023世界人工智能大会：今年末将实现全面自动驾驶未来机器人将多于人类

戴维李
Jul 11, 2023

文章来源: 八卦宝宝

马斯克称，相信中国会有很强的人工智能能力，因为中国一旦下定决定要做一件事情，就一定能做好，这在各行业都如此。

2023年7月6日，2023世界人工智能大会(简称WAIC）在上海拉开帷幕。

开幕式上，特斯拉创始人兼首席执行官埃隆·马斯克以视频方式“现身”并发表讲话。马斯克表示，生成式人工智能的出现，对人类文明正产生着非常深刻的作用和影响，随着数字计算能力的爆炸式增长，机器计算能力和生物算力的比例正在不断扩大，这意味着，机器和生物的算力差距在进一步扩大，经过一段时间之后，人工的智能所占的比例会越来越低，这将是一个根本性的深度的变化。他认为，未来机器人的数量将会超过人类数量，代替人类完成许多工作。但由于机器人生产效率将远远超过人类，需要对这一深刻变化保持谨慎。

马斯克预测，随着人工智能技术的快速发展，大约在今年年末，就会实现全面自动驾驶，特斯拉乐意与汽车制造商分享自动驾驶技术：我之前也做过许多类似的预测，我承认之前的预测也不完全准确，但是这一次的预测，我觉得是比较接近的。 马斯克认为，自动驾驶能让人们驾驶变得乏味的过程将完全消失，汽车的使用率也将大大增加： 通常情况下，家用车每周的使用时间大约在10到20个小时之间，大部分时间都是停放在停车场。但对于全自动驾驶汽车来说，它们每周的使用时间可能达到50到60个小时，一周总共有168个小时。因此，全自动驾驶汽车的使用率将比非全自动驾驶汽车快速增加5倍。

然而，与自动驾驶这一“有限的人工智能技术”相比，马斯克认为AGI更难被定义，需要一些监管措施对其进行监督，以确保这种深度人工智能的发展不会对人类造成负面的影响。

马斯克还表示，相信中国会有很强的人工智能能力：中国一旦下定决定要做一件事情，就一定能做好，各个产业都是这样，包括人工智能。以下为马斯克讲话全文的中文实录：我认为人工智能在未来人类的演进中将发挥重要作用，并对文明产生深远的影响。我们已经见证了数字计算能力的爆炸式增长。一个关键指标是数字计算机与生物大脑计算能力之比。这意味着人类与机器之间的算力比率不断增加，从而拉大了机器和生物之间的算力差距。随着时间的推移，人工智能在整体智能中所占比例将逐渐降低，相对于机器智能而言，这将是一个根本性的深刻变化。尽管现在很难完全理解其影响，但这可能是人类历史上最为深刻的时期之一。特斯拉的Optimus人型机器人目前仍处于早期开发阶段，但未来我们将会看到更多的机器人。

因此，我们需要考虑另一个比例的问题，即机器人与人类的比例是多少？目前看来，这个比例将超过1:1，也就是说全球机器人的数量将超过人类的数量。机器人的计算能力要远远超过人类，这似乎是一个发展趋势。这将带来积极的影响，同时也会带来一些消极的影响。积极方面是我们将进入一个没有短缺的时代，几乎任何你想要的东西都能够立即获得。由于未来世界中将存在大量机器人，它们的生产效率将远远超过人类，这是一个非常深刻的变化。因此，我们需要小心确保最终结果对人类有益。 特斯拉等公司在人形机器人领域的发展趋势表明，我们将看到越来越多的机器人，它们具备足够的智能来完成一些人类不愿意做的重复乏味和危险工作。这是我们的目标。Optimus人形机器人的目标就是承担这些不受人类青睐的工作，因此它们可能非常有用。然而，我并不想过度自信或过于乐观地认为Optimus在其中的角色一定非常重要。但是特斯拉对自动驾驶技术非常感兴趣，愿意将自动驾驶技术与其他汽车制造商分享和许可使用。 我们认为这是非常有价值的技术。我认为让人们驾驶变得乏味的过程将完全消失，汽车的使用率也将大大增加。通常情况下，家用车每周的使用时间大约在10到20个小时之间，大部分时间都是停放在停车场。但对于全自动驾驶汽车来说，它们每周的使用时间可能达到50到60个小时，一周总共有168个小时。因此，全自动驾驶汽车的使用率将比非全自动驾驶汽车快速增加5倍。特斯拉希望能够提供这种技术，这也是为什么我们愿意将全自动驾驶技术许可给其他汽车制造商使用。

那么现在我们对自动驾驶的状态如何呢？特斯拉认为我们已经非常接近完全无人干预的全自动驾驶状态了。我们已经在美国的道路上进行了测试，现在很少需要人工干预。因此，当我驾驶一辆使用最新的FSD全自动驾驶Beta版技术系统的特斯拉时，基本上从点A到点B的行程不需要人为做太多控制，这只是一个推测，但我认为实现全自动驾驶，或者说L4到L5的全自动驾驶，可能会在今年晚些时候实现。 过去我做过一些预测都是错误的，但我认为现在做的预测比以往任何时候都更接近现实。因此，我们需要非常谨慎，对于这种深度全面的人工智能需要有所担心，特别是全自动驾驶汽车。例如，在我们的例子中，使用有限的人工智能进行全自动驾驶是具有挑战性的。但我们相信这个问题很快可以解决，我已经做过预测。大概在今年晚些时候，实现全自动驾驶是有可能的，尽管不能百分之百保证，但趋势是在今年晚些时候实现全自动驾驶。

然而，这种有限的人工智能与通用人工智能（AGI）是完全不同的，AGI很难定义。 AGI是一种超越人类在任何领域的智能的一种类型。特斯拉并没有在这方面进行研究，其他公司正在研究AGI。但我认为这是我们需要考虑的重要问题，现在非常重要。 我们需要一些监管措施对其进行监督，以确保这种深度人工智能的发展。当我说深度人工智能时，我指的是接近于数以万计甚至数十万台高性能计算机，甚至有时数百万台高性能计算机的智能。最先进的计算机通过数据中心的协作形成超级智能的组合。这样的超级智能具有比人类更强大的能力。这是一种奉献和担忧。它可能带来积极的未来，但也有一定概率出现负面的未来。我们要尽力确保不会发生这些消极的未来，而是实现积极的未来。中国拥有众多聪明而有智慧的人才，我一直对中国人民的智慧和干劲深感钦佩。一旦中国下定决心去做一件事，他们一定能够做得非常出色，不论是各个经济领域还是产业。当然，人工智能产业也不例外。因此，我相信中国在人工智能方面将拥有强大的能力，这是我的预测。 非常感谢大家邀请我参加今天的线上活动并表达我的观点。希望大家觉得这些观点有意义。再次感谢上海的各位朋友们，感谢陈书记。我期待下一次能够亲临现场参加。