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深度：美国人变穷了儿童贫困率翻番

戴维李
Sep 18, 2023

文章来源: 纽约时间

据CNN9月12日报道人口普查局周二公布的数据显示，去年美国人，尤其是儿童的贫困比例大幅上升，这在很大程度上是因为国会没有延长新冠疫情期间的儿童税收抵免政策。

根据人口普查局制定的一项更广泛的替代衡量标准，去年约有12.4%的儿童处于贫困状态，高于前一年5.2%的创纪录低点，与2019年疫情前的水平大致相当。

这是自2009年开始实施补充贫困措施以来儿童贫困人数的最大增幅。经济学家表示，该措施考虑了某些非现金政府援助、税收抵免和所需费用，解决了官方贫困率的一个主要缺陷。

总体而言，2022年的补充贫困率为12.4%，高于一年前的7.8%，也高于疫情前的水平。

官方公布的贫困率为11.5%，与前两年没有统计学差异。

与此同时，去年家庭收入中位数为74580美元，比2021年下降2.3%，比疫情前下降4.7%。这些数字是根据通货膨胀调整的。

未参保率从2021年的8.3%降至去年的7.9%，与2017年的水平相当。然而，最近的进展预计不会持续到2023年，因为各州已经开始终止他们认为不合格的居民的医疗补助覆盖。

儿童贫困率翻了一倍多

儿童贫困率在2021年大幅下降，这在很大程度上要归功于1.9万亿美元的《美国救援计划法案》(American Rescue Plan Act)对儿童税收抵免的重大但暂时的提振。2021年，该计划将对中低收入家庭的补贴提高到每个6岁以下儿童3600美元，每个6岁至17岁儿童3000美元。这是第一次有一半的抵免在当年7月至12月期间以每月分期付款的方式支付，而另一半则可以在2021年报税时申请。

此外，作为提高抵免的一部分，更多的低收入父母有资格获得全额抵免。

CNN新闻标题截图

根据人口普查局的数据，2021年，这一举措使210万儿童脱离了贫困线。其他研究也发现，额外的资金对减少有孩子的家庭的困难有重大影响。

但由于国会没有将税收抵免延长到2021年以后，所以这一收益是短暂的。其他临时流行病救济计划，包括2021年的第三轮刺激支出，也有助于当年贫困人口的减少。

“确保儿童的基本需求得到满足是我们能做和应该做的最低限度的事情，”研究机构“儿童趋势”(Child Trends)的高级研究科学家蕾妮·瑞伯格(Renee Ryberg)说。“这对我们国家儿童和整个社会的健康和福祉的回报是不可估量的。”

一群民主党议员一直在试图恢复提高抵免额度的计划，去年他们试图将其与共和党希望延长某些企业税收减免的项目联系起来，但没有成功。

美国总统拜登周二也加入了讨论，敦促国会恢复加强抵免。

收入中位数和收入下降

尽管就业市场和经济在2022年表现强劲，但家庭收入中位数和工人收入中位数都有所下降，后者去年下滑了2.2%。

统计局社会经济和住房统计部门助理主任福克斯(Liana Fox)说，部分原因是通货膨胀超过了收入的增长，部分原因是更多收入水平较低的人进入了劳动力市场。

这两项数据都是根据7.8%的通货膨胀率进行调整的，这是1981年以来人口普查局使用的最大的生活成本调整年增长率。该机构在这份报告中开始使用连锁消费者价格指数。

即使报告中一个看似光明的音符也不那么乐观。收入不平等自2007年以来首次下降，但这是因为去年中高收入阶层的收入有所下降。阶梯底部人群的收入与前一年相比没有明显变化。

倡导组织预算与政策优先中心(Center on Budget and Policy Priorities)负责数据分析和研究的副总裁谢尔曼(Arloc Sherman)说，对于最贫穷的五分之一家庭来说，物价上涨被强劲的就业增长抵消了，他们的工资也更好地跟上了通胀，因此他们的收入中位数没有下降。

收入和收入下降将是拜登必须应对的另一个因素，因为他试图突出自己的经济成就，并将其称为“拜登经济学”，同时为2024年的总统竞选做准备。

美国人对经济持悲观态度，部分原因是高通胀给人们的财务造成了损失，尽管价格上涨的步伐已经放缓。

CNN上个月公布的一项民意调查显示，约51%的公众表示，他们认为经济仍处于低迷状态，而且还在恶化。

此外，CNN上周公布的另一项民意调查显示，只有24%的美国成年人认为拜登的政策改善了经济状况，而58%的人认为他的政策恶化了经济状况。

健康保险参保率不会持久

去年未参保率再次下降。去年，近2600万美国人没有医疗保险，而2021年，这一数字略高于2700万。

美国人口普查局说，去年有更多的工作年龄成年人享受了雇主提供的保险计划，导致他们的未参保率下降。

然而，倡导者担心，随着各州自疫情开始以来首次筛选医疗补助计划，今年将有更多的人没有保险。

根据医疗保险和医疗补助服务中心的数据，截至去年12月，医疗补助和儿童健康保险计划覆盖的美国人数量飙升至9230万，比2020年2月增加了近31%，就在国会阻止各州以增加联邦医疗补助资金来换取不合格居民的登记之前。

但这种保护已于今年4月结束。根据KFF(前身为凯撒家庭基金会)的数据，从那时起，近600万人——包括至少120万儿童——失去了医疗补助。根据各种估计，到明年春天，至少有1500万美国人可能会脱保。

参加《平价医疗法案》保险的人数在2022年也大幅增加。去年平均每月有1350万人加入奥巴马医保，比前一年增加了15%。

《美国救援计划法案》暂时使联邦《平价医疗法案》的补贴更加慷慨，惠及更多的人，尤其是中产阶级。作为民主党去年推动国会通过的《通货膨胀削减法案》(Inflation Reduction Act)的一部分，这项援助被延长至2025年。

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连续一百天美股没有一日跌幅超过1.5%，这是暴风雨前的宁静吗？

戴维李
Sep 18, 2023

文章来源: 华尔街见闻

截至周一收盘，标普500指数连续第100个交易日收盘跌幅不超过1.5%。自今年达到峰值以来，该指数在两个月内仅有四次跌幅超过1%，但除此之外，每日波动幅度之小，已达到2018年以来未达到的程度。有分析认为，9月下旬和10月美股下跌的可能性较大。

夏季的尾声，美国股市继续低迷，但标准普尔500指数刚刚创下了五年来未见的弹性里程碑。

截至9月18日周一收盘，标普500指数连续第100个交易日收盘跌幅不超过1.5%。自今年达到峰值以来，该指数在两个月内仅有四次跌幅超过1%，但除此之外，每日波动幅度之小，已达到2018年以来未达到的程度。美股的韧性部分地来自于市场认为美国经济经受住了美联储最激进加息政策的乐观情绪。此外，投资者仍在将资金投入股市。有数据显示，截至9月13日当周，美国交易所交易股票基金净流入134亿美元，这是过去十二周里第九周资金净流入。

有分析认为：这很不寻常，但美股没有出现大幅下跌的理由。除非美联储本周真的给投资者带来惊喜，否则就没有理由重新调整仓位，因为我们知道加息周期即将结束。今年以来，标普500指数已经累计上涨了近16.5%。尽管现在看起来美股波澜不惊，但有分析认为，在9月剩下的时间里，美股可能会下跌。有统计发现，在过去的二十年中，美股市场通常会在9月的第11个交易日左右，即本周一达到当月峰值。数据显示，过去二十年中，美股从9月中旬到月底，平均跌幅约为2%。在今年9月下旬和10月，可能拖累美股的因素包括能源价格上涨和地缘局势挑战等。

上周，有“高通胀吹哨人”之称的前美国财政部长萨默斯表示，实现软着陆的窗口非常狭窄，目前没有迹象表明当前的美国经济是“通胀率2%的经济”。

萨默斯认为有三种可能性：软着陆、通胀无法降至3%以下的不着陆、以及硬着陆，即美联储的累计加息冲击经济。他表示，这三种情况的概率都在三分之一。

萨默斯还说：人们在宣布抗击通胀取得胜利时需要非常小心——对某些资产要非常谨慎，特别是美股。现在的美股定价可能有点过于完美。

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大摩深度报告：Dojo构筑特斯拉AI帝国 “数千亿美元”回报在望

戴维李
Sep 12, 2023

文章来源: 华尔街见闻

摩根士丹利预计，Dojo潜在速度和成本较英伟达具有优势，并将赋予特斯拉跨行业AI软硬件能力，“软件和服务自此将成为特斯拉最大的价值驱动因素”。

超级计算机Dojo，能给特斯拉带来质变？

9月10日，“特斯拉铁粉”、摩根士丹利汽车首席分析师Adam Jonas带领的团队报告中表示，特斯拉超算Dojo可为特斯拉增加高达5000亿的市值，而特斯拉目前的市值约为8000亿美元。

大摩认为，汽车的自动驾驶系统被称为“所有AI项目之母”，在寻求解决自动驾驶问题的过程中，特斯拉开发了先进的Dojo超算，Dojo超算可为特斯拉开辟“新的潜在市场”： Dojo超算旨在处理训练自动驾驶系统中的大量数据，它可能会给特斯拉在这个潜在价值达10万亿美元的自动驾驶领域，带来“不对称的优势”。 从现在开始，软件和服务成为特斯拉最大的价值驱动因素。 对Dojo研究得越多，我们就越意识到，（特斯拉）股票的价值可能被低估。我们相信Dojo可以代表市场对特斯拉认知的重大变化。摩根士丹利预计，到2040年，特斯拉网络服务的收入将达到3350亿美元，将占特斯拉整体EBITDA的60%以上，取代汽车制造成为特斯拉的支柱业务。 在今年一季度电话会上，马斯克表示，Dojo 是一个“长线赌注”，如果发展如公司所愿，可能会带来“数千亿美元”的潜在回报。 据此，摩根士丹利将特斯拉的目标价从此前的250美元上调至400美元，将对特斯拉的评级上调至“增持”，还将其列为摩根士丹利的“首选（Top Pick）”股票。在大摩报告的刺激下，特斯拉的股价周一上涨约10%至274美元，收于7月19日以来的最高水平，且为特斯拉自今年一月份以来的最大涨幅。

特斯拉为Dojo打造了一款定制的人工智能芯片，并称其成本仅为英伟达的一小部分，但效率却显著高于后者。摩根士丹利估算，Dojo可以在未来几年为特斯拉节省65亿美元的成本。

Dojo可以将训练工作量所需的时间从一个多月缩短到一周以内。

分析师称，从长远来看，Dojo还能帮助特斯拉拥有跨行业的AI软硬件能力，将影响力扩散到更多行业。 我们认为，一旦特斯拉在自动驾驶和软件方面取得进展，第三方Dojo服务就能为投资者提供特斯拉成长故事的下一个阶段。

在Dojo的加持下，特斯拉最终可能成为一个像亚马逊AWS一样的云服务商。随着时间的推移，（特斯拉）这些能力可以通过“AWS型”商业模式实现货币化。

为啥Dojo那么快？

据特斯拉宣称，Dojo能将自动驾驶训练一个月的工作量缩短到一周完成。摩根士丹利分析师Joe Moore认为，基于视觉的训练实际上没有大型语言模型（LLM）训练那么复杂，但需要面临更大量的数据（每辆车持续开启10个摄像头的视频输入），对算力的要求更高。

特斯拉此前提供的资料显示，Dojo集成了120个训练模块ExaPOD，每个ExaPOD内置3000个D1芯片，拥有超过100万个训练节点，其中的定制硬件和软件可进一步提高D1芯片的效率，使其运算能力能达到1 EFLOP，即每秒1018次浮点运算。

摩根士丹利表示，D1是特斯拉自研，由台积电制造的7nm芯片。其半导体团队调查显示，特斯拉今年订购的D1芯片数量大约在4万到5万片之间。 Dojo D1芯片由小型节点组成，每个节点都包含带有超标核的专用64位CPU。基于台积电的7nm技术，每个节点就像一台单独的计算机，具有专用CPU，本地内存和通信I/O SerDes接口，这意味着每个核心都可以独立运行，而不依赖于共享缓存或寄存器文件。

这些芯片不像其他芯片那样支持虚拟内存，因为管理层认为它占用了太多的空间，降低了带宽，增加了延迟。取而代之的是，每个核心都有1.25MB的SRAM，作为芯片的主要内部存储器，加载速度为400GB/秒，存储速度为270GB/秒。

据特斯拉管理层称，一个Dojo Tile（集成25个D1）的速度是24个GPU的30倍，在25个D1芯片上进行特定操作需要5微秒，而24个GPU上需要150微秒。

因此，分析师认为，与目前的GPU相比，Dojo潜在的效率、速度和成本优势可以让特斯拉大大缩短自动驾驶研发的时间。

根据特斯拉的规划，其帕洛阿尔托数据中心将建造7台Dojo ExaPOD。到2024年2月，特斯拉算力规模将进入全球前五，10月总规模将达到100 Exa-Flops ，相当于30万块英伟达A100显卡的算力总和。

不过，摩根士丹利指出，目前有关Dojo的数据均来源与特斯拉自身的宣传资料，因此实际情况仍然有待验证：虽然很难明确验证特斯拉对 Dojo 成本和性能的诸多说法，但我们相信，凭借特斯拉的创新记录和能力，该公司有机会推出具有竞争力的定制解决方案。

Dojo 已于今年7月投入运营，我们相信持续的推广和后续的公司公告将为投资者了解Dojo的潜力提供催化剂。汽车+软件：Dojo开启特斯拉“双动力”模式

摩根士丹利在报告中指出，Dojo对于特斯拉估值的提振主要体现在两方面：汽车和自动驾驶软件，即Dojo是特斯拉“硬件和软件之间的交叉点”。

多年来，我们一直试图让投资者关注特斯拉将车主转化为“用户”，从而产生高经常性（高利润）收入的潜力。到目前为止，特斯拉在这方面已经取得了一些成功，但我们认为，特斯拉的内部计算能力有可能大大加快网络效应和数据采集/分析/学习的速度，到2027年，全球使用特斯拉FSD的车辆（特斯拉+第三方）每天行驶的里程将达到10亿英里。

分析师认为，Dojo将有助于加速特斯拉计划中的自动驾驶出租车的采用，同时特斯拉还可以向第三方出售软件和硬件，达成汽车+软件的“双飞轮”发展：我们将重点放在Dojo的潜力上，即以更快的采用率和更高的每用户平均月收入 (ARPU) 提供自动驾驶和网络服务收入，从而大幅提高我们的估值。

随着Dojo带来的计算能力提升，特斯拉的汽车软件货币化之路可以更快实现，并获得更高的经常性收入。

摩根士丹利预计，到2040年，特斯拉网络服务的收入将达到3350亿美元，而此前预测为1580亿美元，并预计该部门在2030年将占特斯拉EBITDA总额的三分之一以上，到2040年将占整体EBITDA的60%以上（此前预期为38%）。

我们将Dojo的额外价值赋予软件服务（通过提高ARPU 和增加第三方许可）、特斯拉汽车业务（增加长期车队规模和利润率）和第三方电池业务，因为我们相信充电和FSD交易也将带来更高的硬件附加值。

我们根据新的盈利预测对特斯拉的估值进行了全面评估，到2025/26财年，特斯拉的盈利预测增长了约20%，我们相信，与相关科技同行的增长和估值倍数相比，这将为我们400美元的目标股价奠定坚实的基础。

特斯拉也要当AI云服务商？

不止是汽车自动驾驶，Dojo对于特斯拉乃至整个行业的影响可能更为深远。

摩根士丹利认为，特斯拉很有可能在未来提供基于Dojo的视觉机器学习系统，使其不再局限于汽车行业，而是将其影响力蔓延至任何需要以视觉为重点的行业中。

如果另一家原始设备制造商将特斯拉的FSD系统纳入其车辆，Dojo 的可扩展性将大大提高。特斯拉有可能成为市场上最好的视觉和视频处理机器学习训练系统之一。

与目前首选的通用GPU相比，Dojo的设计用例更有利于基于转换的神经网络训练。该芯片旨在推进和加速自动驾驶，可在涉及大量复杂视频识别数据的任何情况下加以利用。

与英伟达主导GPU市场、高通主导移动半导体市场的情况类似，特斯拉可能有能力成为利用视觉数据进行机器学习训练市场中的佼佼者——其收益可能超出生产自动驾驶汽车的业务。

虽然很多行业都能从视觉人工智能加速中受益，但我们认为，Dojo 有可能在一些行业中得到应用，通过视觉数据人工智能应用加速安全和效率——例如机器人、航空、安防等。

不过，与销售芯片和系统相比，特斯拉似乎更愿意在未来提供云服务。

此前特斯拉高级硬件总监Ganesh Venkataramanan称，特斯拉的当务之急是在内部运行Dojo，但最终也有可能向非特斯拉用户开放。在今年一季度会议上，马斯克也提到，Dojo的未来可能会是像亚马逊AWS一样的云服务商。

因此，摩根士丹利参照了亚马逊AWS的发展路径，类比特斯拉的网络服务也可能在未来成为收入支柱： AWS作为一项内部云服务，为开发人员提供了一个共享的软件基础设施，有助于提高开发人员的效率。随着书店和在线市场业务的增长，公司意识到，用于支持其核心业务的技术可以通过向第三方出租来实现盈利。如今，AWS 的息税前利润已占亚马逊息税前利润总额的70%（根据我们互联网团队 2023e 的数据），而零售业务的收入仅占亚马逊收入的20%。

我们认为，特斯拉“云”的潜力是一个长期的“登月计划”，它排在公司的事项清单靠后的位置。但与此同时，我们也认识到，特斯拉正在建立重要的内部能力，随着时间的推移，这些能力可以通过“AWS型”商业模式实现货币化。

我们并不认为Dojo将取代AWS。不过，我们确实认为AWS提供了一个强有力的范例，可以说明利用核心能力（专业数据处理和软件），可以创造巨大的价值驱动力。