来源：格隆汇
5月18日凌晨2点，鲍威尔在接受华尔街日报采访时旗帜鲜明表决心：不降通胀不罢休，认为美国经济可以实现软着陆。而仅仅在4天之前，他曾指出在美联储加息以抑制通胀时，无法承诺经济将软着陆。
在5月初，美财长耶伦也曾表示，预计明年美国经济将实现稳健增长，伴随着美联储采取措施降低通胀，经济可能会软着陆。对于软着陆，美联储既需要技巧，也需要运气，但她仍相信这是一种可能的组合。
然而，市场对于软着陆持有相当怀疑的态度。如同去年的场景：鲍威尔和耶伦在各种场合反复强调“通胀是暂时的”，而市场质疑的声音不绝于耳。
近期，3位前美联储官员，包括JeffreyLacker、CharlesPlosser以及WilliamDudley，均认为美联储加息动作太过迟缓，美国经济衰退的可能性很大。
WilliamDudley（2009-2018年任职纽约联储主席）一针见血：在本轮周期实现软着陆的可能性几乎为零，因为过去他们每次不得不推高失业率时，最后都以衰退告终。
真真假假，普通吃瓜群众雾里看花。
那么，美国经济在美联储如此激进的货币转向周期中，究竟能否实现软着陆？
宏观大逻辑先按下不表。我们可以从更微观的企业层面去观察。一个是线下消费最大的零售商巨头——沃尔玛，一个是线上消费最大的电商平台——亚马逊。
01、沃尔玛业绩大雷
5月17日，沃尔玛暴跌11.38%，创下1987年以来最大单日跌幅，蒸发市值超过3100亿元人民币。在昨日之前，沃尔玛今年股价还逆势上涨了3.23%，远远跑赢标普500以及众多科技巨头。
暴跌原因无他，一季度业绩糟糕，大幅低于市场预期。
一季度，沃尔玛营收1415.69亿美元，同比增长2.36%，而2020-2021年增速分别为6.72%、2.43%。而在疫情之前的5年内（2016/1-2020/1）营收年复合增速为2.1%。可见，疫情后美国政府的各种发现金刺激行为，对美整体消费有不错的拉动作用，从沃尔玛财报中能看出一些端倪。另外值得注意的是，沃尔玛在线销售收入对同店销售增长的贡献越来越大，过去两年中增幅高达87%。但一季度仅同比增长1%，而去年同期高达37%。
一季度，净利润为20.54亿美元，同比大幅下滑24.76%，较2020年同期下滑48.5%。利润表现非常糟糕，远低于市场预期的40.85亿美元。另外，沃尔玛毛利率和净利率分别为24.53%、1.49%，较2021年同期分别下滑0.8%、0.54%。
沃尔玛盈利水平大幅下滑，主要逻辑源于成本的快速攀升，包括燃料价格的大幅上涨、劳动力成本的上升和激进的库存水平。
过去很多年，沃尔玛都是蝉联美国第一大进口商。销售的商品大多都来源于海外，其中中国商品至少占26%以上（具体数据未披露，2019年瑞银MichaelLasser分析师研报）。这意味着全球供应链紊乱以及能源价格的上涨，会对沃尔玛的利润造成严峻挑战。
另外，沃尔玛激进的库存也侵蚀了利润表现。据财报，存货为612.29亿美元，较2021年同期大幅增长32%。而过往10年均在450亿美元左右。而去年下半年开始，沃尔玛库存就异常增加了，到年末已高达565亿美元。
沃尔玛在担心什么？害怕什么？
在我看来，应该是害怕接下来更大规模的商品涨价（通胀继续上升）以及商品短缺。这也意味着在沃尔玛看来，全球大通胀回归正常恐怕还有很长的路要走。
沃尔玛经营制胜法宝是“低价”。尽管在高通胀的大背景下，仍然要维持比竞争者更低的价格，会比过去的经营更为严峻。除了一大批商品涨价转移给消费者外，一部分还要转移给供应商，当然自己也要承担一部分，当然利润就会被侵蚀。
面对未来，沃尔玛也比较悲观，全面下调业绩指引预期。营收收入下调至增长1%，低于此前的3%，全年EPS指引下调至-1%，而此前展望为“增长5%-6%”。
02、亚马逊滑铁卢
4月28日，亚马逊公布一季度成绩单。29日，股价大幅暴跌14%，并在随后8个交易日再度大跌逾15%。从去年高点至今，亚马逊累计下跌逾37%，市值蒸发7000亿美元。
据财报，亚马逊一季度营收1164.44亿美元，同比仅增长7.3%，而去年同期增速为44%。这是自2001年互联网泡沫破裂以来的最低季度增长率，过去20年营收增速基本处于20%-40%的水平。净利润录得亏损38.44亿美元（对Rivian的投资录得76亿美元亏损），创下2015年以来的首次财季亏损，而去年同期为盈利81亿美元。
一季度毛利率为42.89%，比较稳定，较去年同期增长0.39%。净利率为-3.3%，同比下滑10.8%，环比下滑13.7%。
亚马逊作为线上电商巨头，遭遇了巨大的成本压力，包括外部和内部。其中，外部驱动成本主要来源于持续的通胀压力，空运海运费率一直比去年下半年高。诸如，相较于疫情之前，海外运输集装箱的成本增加超过100%。另外与去年相对，燃料成本大约上涨150%。叠加内部工资逐年上涨，一季度多增加了大约20亿美元的成本。
面对持续增加的成本压力，亚马逊也开始部分转嫁给平台卖家以及消费者。针对消费者，公司4年来首次将美国Prime会员（类似京东Plus、淘宝88会员）的价格从119美元提升至139美元，涨幅为10%。
针对卖家，亚马逊于4月14日正式发布公告：计划向使用亚马逊物流服务FBA的第三方卖家收取约5%的燃油和通货膨胀附加费，将适用于所有产品类型，如非服装、服装、危险品、小件和轻型物品等，于4月28日正式生效。打个比方，之前运输一个快递成本是5美元，未来将提升至5.25美元，单个包裹涨价25美分。
这是亚马逊第一次收取附加费。据数据统计，2021年亚马逊的200多万卖家中，约90%使用了FBA。
另外，跟沃尔玛相似，亚马逊同样激进的加大存货。一季度末，存货规模高达349.87亿美元，同比大增46.7%。其实，从去年开始，亚马逊就有所动作，到年末达到326.4亿美元，同比大增37%，远超过去年份的正常增长水平。
那么，亚马逊又在担心？害怕什么？
此外，亚马逊的自由现金流也在不断恶化。FCF（减去过去12个月的融资租赁本金偿还和融资义务）已从2021年Q1的149亿美元逆转至2022年Q1的-293亿美元。
对于未来，亚马逊的业绩指引也比较邋遢——第二季度净销售额将在1160亿美元至1210亿美元之间，同比增长3%到7%，不及预期的1255.5亿美元。此外，运营利润将在-10亿美元到30亿美元之间，相比之下2021财年同期的运营利润为77亿美元。
对于业绩大幅放缓，与Meta、谷歌一样，亚马逊归因于宏观经济状况和俄乌冲突。前者包括不断上升的通货膨胀、更高的燃料和劳动力成本、全球供应链混乱和持续的大流行。这跟沃尔玛面临的境况几乎一模一样。
综合来看，线下、线上零售巨头Q1业绩放缓，甚至是大幅变脸，与美国经济一季度的表现如出一辙——GDP年化率下滑1.4%，相较于2021年Q4的6.9%大幅骤降，放缓乃至衰退的迹象非常明显。
03、怎么看？
除了沃尔玛、亚马逊，美国很多科技股巨头的业绩也都出现了滑铁卢，包括奈飞、Facebook。相对比较好的，只有苹果一季度增长强劲，但对于未来季度的业绩指引同样不乐观。
这些都是美国各大细分行业领域的超级巨头，它们业绩的经营状况以及指引，比较清楚的传达出一个信号：美国宏观经济会持续恶化。
直接从宏观角度看美国经济，同样悲观。
2021年，美国经济同比增长5.7%，看似很高，但其实是基于2020年负增长3.4%来的。2020-2021年，两年平均增速仅为1%，远低于疫情之前的年均水平。并且，这还是建立在非常激进的财政政策与货币政策基础之上的。